在美国纳斯达克上市的中国电商公司京东（JD）的股价在本周前两个交易日下跌超过11%，其对应市值蒸发44亿美元。这或与京东在持续性亏损情况下发债有关——此举让资本市场嗅到了风险。
4月26日，纳斯达克综合指数下跌7.48点，报4888.31点，跌幅仅为0.15%，中概股涨跌互现。而京东股价重挫8.6%收于25.07美元，总市值344亿美元，而前一个交易日（4月25日）其股价下跌3.07%。
根据新华社的报道，国际投行瑞银25日发表声明称，瑞银成功协助京东完成10亿美元债券发行，其中5年期到期收益率为3.125%，10年期到期收益率3.875%。这是京东首次发行国际美元债券。
10亿美元的债券体量，是京东上市时融资额的一半还多。2014年5月，京东登陆纳斯达克，融资金额是17.8亿美元。上市至今不过两年，如此大规模发债，让资本市场看到了京东对资金的渴望，也从中嗅到了风险。
对于此次京东发行债券，国际评级机构并不看好。一般来说，债券回报率高低，是由评级机构决定的，评级的高低决定了融资成本的高低。
此前，中概股BAT都曾在美国发债。百度发行的债券，惠誉给予A评级，穆迪给予A3评级；腾讯债券，标普给予腾讯和腾讯通过其中期票据项目发行的任何债券A-评级；阿里巴巴的美元债券，标普给予A+评级。
而京东的债券评级，只是BBB-。这与百度腾讯差了两个等级，跟阿里差了三个等级。
这样的评级可能与京东一直处于亏损中有关。
3月初，京东公布了2015年第四季度和全年业绩报告，从财报来看，京东在收入和交易大幅增长的同时，亏损额也在迅速扩大。2015年全年，京东总收入1813亿元，同比增长58%，但净亏损却也高达94亿元，比上一年的50亿元增加了88%。
“做得越大，亏得越多”，似乎已经成为京东难以摆脱的尴尬。
高盛曾在其报告中指出，京东在中国市场拥有规模庞大的在线市场，毛利率的扩张将是其通向稳定盈利之路的主要推动力。
京东财报显示，2015年毛利率呈现持续上涨的态势，Q1-Q4分别为12.20%、12.90%、13.80%、14.3%，并且在Q4出现了历史最高，这主要得益于2015年京东商城第三方开放平台业务的高速扩张，同比增长110%。
不过，从京东的运营效率来看，其运营成本也在攀升。京东2015年第四季度费用为120亿元，较上一季度大幅增长78.2%，较上年同期增长133%。
第四季度的财报还显示，其履约费用为45亿元，较上一财年同期的26亿元增长75%；营销费用为27亿元，较上一财年同期的15亿元增长81%；技术和内容费用为11亿元，较上一财年同期的6亿元增长74%；总务和行政费用为10亿元，较上一财年同期的5亿元增长109%。
或许现在的京东还勿需担心，只要核心业务继续保持高增速，京东所讲的故事就仍然有足够的支持。但当长期亏损迟迟看不到盈利之时再举债，资本市场此时还能有多少耐心？其股价下跌是否是华尔街给出的最直白的质疑？
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